拼多多發(fā)布最新財報后，為何股價(jià)會(huì )大跌17%？靠燒錢(qián)轉流量的模式，還能行得通么？

2020年3月11日晚間，拼多多發(fā)布2019年第四季度及全年財報。其中顯示，拼多多全年實(shí)現GMV 10066億元，同比增長(cháng)113.44%，全年營(yíng)收達到301.4億元，較上一年同比增長(cháng)130%，在非通用會(huì )計準則下（NON-GAAP）第四季度經(jīng)營(yíng)虧損為13.4億元，同比及環(huán)比均大幅收窄。

而在用戶(hù)數據方面，截至2019年底，拼多多年活躍買(mǎi)家數達到5.852億，單季度凈增4890萬(wàn)，較上一年同期凈增1.67億。于此同時(shí)，在財報中還強調到，2019年第三及第四季度活躍買(mǎi)家數凈增1.02億，增長(cháng)勢頭無(wú)疑十分明顯。

但除了上述表現亮眼的成績(jì)之外，拼多多在A(yíng)RPU方面，也就是每用戶(hù)平均收入上的表現卻十分微妙。早在2017年，拼多多大量在包括綜藝節目及電梯廣告中出現，為其帶來(lái)了用戶(hù)基數的瘋狂增長(cháng)，據當時(shí)的財報數據顯示，其當年用戶(hù)量就已經(jīng)達到2.448億，但與此同時(shí)，每位用戶(hù)的平均收入卻只有7元。當時(shí)就觀(guān)點(diǎn)認為，由于拼多多拉人砍價(jià)的社交電商模式，部分用戶(hù)或許只是受親朋好友之托專(zhuān)門(mén)幫忙砍價(jià)，卻并沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的消費。

到了2018年，根據拼多多官方公布的數據顯示，這一年的活躍買(mǎi)家數量達到了4.185億，而伴隨著(zhù)活躍用戶(hù)量的增加，ARPU也狂漲347.86%，達到31.35元，毫無(wú)疑問(wèn)也證實(shí)越來(lái)越多的用戶(hù)開(kāi)始從圍觀(guān)轉化到進(jìn)行購買(mǎi)，而已經(jīng)產(chǎn)生購買(mǎi)行為的用戶(hù)也顯然買(mǎi)得越來(lái)越多，對平臺的黏性越來(lái)越強。如果按照這個(gè)增長(cháng)速度來(lái)看的話(huà)，拼多多的發(fā)展顯然會(huì )有很大的潛力。

但在2019年，拼多多財報中公布的ARPU增長(cháng)，卻顯得略有些尷尬，在年活躍買(mǎi)家數達到5.852億的情況下，ARPU僅提升至51.5元。為何2019年拼多多在總體營(yíng)收上漲130%的時(shí)候，ARPU的增長(cháng)幅度卻要小得多呢？這或許就得從2019年拼多多推行的“百億補貼”活動(dòng)中，尋找答案了。

在拼多多公布的這份財報中不難發(fā)現，2019年所取得的成績(jì)，毫無(wú)疑問(wèn)與幾乎貫穿2019年的百億補貼計劃有著(zhù)一定的關(guān)系。在財報中顯示，拼多多2019年全年的市場(chǎng)費用高達271.75億元，相對應的營(yíng)收則為301.42億元，而這一數據顯然也證明了用戶(hù)薅的羊毛來(lái)源于何處。

而對于拼多多2019年的財報數據，相應的分析也各有千秋。有網(wǎng)友干脆基于目前拼多多的業(yè)務(wù)模式和資金走向，調侃已經(jīng)在美股上市的拼多多，是拿在海外獲得的資本轉換為補貼，讓國內消費者能夠在平臺上買(mǎi)到更優(yōu)惠的產(chǎn)品。并且在去年雙十一期間拼多多對例如iPhone手機以及戴森吹風(fēng)等高端產(chǎn)品的補貼，也使得其成為了部分用戶(hù)心中的“國貨之光”。

但另一方面也有觀(guān)點(diǎn)認為，拼多多在2019下半年超額兌現的“百億補貼”投入，在優(yōu)化用戶(hù)結構和提升平臺調性方面起到了關(guān)鍵性作用，也使得拼多多與電商行業(yè)前兩名的用戶(hù)數量差正在加速縮小。而證明這一觀(guān)點(diǎn)的依據，則在于有自媒體曾聲稱(chēng)，經(jīng)過(guò)爬蟲(chóng)數據和草根調研顯示，“在雙十一期間，在拼多多上購買(mǎi)過(guò)百億補貼iPhone手機的用戶(hù)，此后一個(gè)月內出現復購行為（無(wú)論買(mǎi)什么）的比例，很可能達到了40-50%”。

雖然針對拼多多財報的表現，外界給出的評價(jià)褒貶不一，但我們不可否認的是，無(wú)論現在是好名聲還是壞名聲，拼多多作為電商平臺的已經(jīng)在行業(yè)中已經(jīng)站在了前列。而更為重要的是，這個(gè)平臺的用戶(hù)量與流量也已經(jīng)形成一定規模，因此很大程度上也為其日后的發(fā)展方向提供了更多可能性。

在2020年的開(kāi)局中，先后上線(xiàn)“拼小圈”和“快團團”等新服務(wù)后，有觀(guān)點(diǎn)認為拼多多或即將參與到“私域流量”的爭奪中。在這其中，“拼小圈”主要是號召用戶(hù)分享在拼多多上的購買(mǎi)動(dòng)態(tài)，“來(lái)拼小圈，看看好友在買(mǎi)什么”，從一定程度上算是融入了當前流行的“種草電商”模式，只不過(guò)拼小圈的種草內容并不與小紅書(shū)一樣，依靠信息流算法對用戶(hù)進(jìn)行推送，而是基于平臺從“微信時(shí)代”獲取的用戶(hù)社交關(guān)系網(wǎng)絡(luò )，因此理論上來(lái)說(shuō)也更有利于從“種草”到“拼團下單”的轉化。

而“快團團”則是拼多多此次針對疫情所提出的服務(wù)，并從地域劃分上區別“熟人網(wǎng)絡(luò )”，但由于團購服務(wù)相當依賴(lài)供應鏈的穩固，因此目前還不清楚這項服務(wù)在疫情結束后的潛力。但無(wú)論是“拼小圈”還是“快團團”，本質(zhì)上是將商品的受眾范圍進(jìn)行擴大，讓用戶(hù)接收信息的效率變高，而這一切的踐行基礎，無(wú)疑正是龐大而穩定的流量池。

如果說(shuō)2019年是拼多多用百億補貼穩定用戶(hù)的一年，那么或許在2020年，拼多多更多考慮在穩定平臺流量池的同時(shí)，尋求更多營(yíng)收模式方面的突破，真正做到“too big to fall”。

剛剛公布財報的拼多多，乍一看，數據是非常靚麗的。但是，股價(jià)大跌17%的表現，卻給大家澆了一盆冷水。為什么會(huì )有如此表現？我覺(jué)得有以下原因：

第一，增速在下降拼多多四季度月活躍人數2.726億人，同比增長(cháng)93％，雖然依然是高速增長(cháng)，但增速較上幾個(gè)季度明顯放緩（三季度增速225％，二季度增速為495％）。單季度新增月活4200萬(wàn)，環(huán)比增速為18.2％，和前兩個(gè)季度基本持平。

第二，費用增長(cháng)快2018年全年，拼多多銷(xiāo)售費用增同比增長(cháng)了900％，從13．446億元大幅增加到134．418億元。四季度研發(fā)費用也大幅增長(cháng)。

費用的迅速增長(cháng)，帶來(lái)的直接后果是拼多多經(jīng)營(yíng)虧損幅度明顯擴大。2018年四季度，經(jīng)營(yíng)虧損26．409億元人民幣 ，比2017年四季度的2270萬(wàn)元明顯擴大。2018全年，經(jīng)營(yíng)虧損107．997億元，2017年經(jīng)營(yíng)虧損則為5．957億元。虧損數據都是幾十倍甚至百倍的增長(cháng)。

當然，2018年拼多多的虧損與上市也有關(guān)系。2018年，拼多多含IPO一次性計算員工股權激勵所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)虧損為107.997億元，在非美國通用會(huì )計準則下（NON-GAAP）的平臺經(jīng)營(yíng)虧損為39.583億元。

第三，前期漲幅大今年年初以來(lái)，截至本周二收盤(pán)，拼多多股價(jià)累漲37％。這個(gè)漲幅還是相當可觀(guān)的。所以，這一次的下跌也帶有借利好出貨，獲利回吐的意思。

只不過(guò)這個(gè)回吐有點(diǎn)太厲害了。截至周三收盤(pán)，拼多多周三一日就抹平了今年三分之一以上的漲幅。

除了上面這些，拼多多其實(shí)還有一些自己的問(wèn)題。比如，假貨的問(wèn)題，被消費者反復吐槽，我自己也主要是因為這一點(diǎn)，不敢上拼多多買(mǎi)東西，最多就是上去沖個(gè)話(huà)費啥的經(jīng)，充完話(huà)費就刪掉，下次要再下載。

這個(gè)“五環(huán)以?xún)热耸俊笨床欢碾娚唐脚_，到底能不能活下去，讓我們拭目以待。